纲目

　　上周，Hapag-Lloyd、Maersk以及CMA CGM接踵晓示上调亚欧航路FAK费率至$4500/FEU，$4500/FEU和$4400/FEU，对应SCFIS约在3200-3300的区间。基于此音书影响，叠加国内宏不雅经济战略利好频出，EC2412环比上行31%，一改近3个月以来的着落间隙。濒临12月的传统旺季，船公司按照平淡的为了新一年的长协运脚而开动宣涨即期运脚，这次加价落地概率几何需要颐养供需层面的变化。

一

　　2024Q4欧线供需推演

　　一般来说，船公司王人会弃取在旺季将要降临前晓示加价使其收益不错达到最大，一些迂回的节点为：1月的春节假期前的提前出货时，二季度圣诞假期前的备货传统旺季，以及11-12月为新一年长协说念判争夺筹码时。固然决定每次加价能否到手落地的身分是相比复杂的，但岂论市集各方再如何博弈，最终的决定身分也曾供需基本面。

　　有时转头前年船公司宣涨11月和12月欧线运脚不错给出最直不雅的对比和连气儿。在2023Q4， 船公司为了新一年更故意的长协价钱而采选的加价措施令其决定对11月以及12月的即期运价进行宣涨，干系词11月的加价与12月的加价却产生了不同的服从：11月的宣涨只在10月末11月初的第一周产生了彰着的服从：10/27的SCFI欧线读数环比增长32%，干系词参预11月后接下来3周的读数出现了彰着的回调，在 [700，780]区间波动，并未赓续上行。而12月的加价则使得运脚从 $800+险些翻倍，接着就遭遇了红海危急的后续影响并开启了爆发式上升。——之是以产生如斯不同服从的中枢身分等于需求端的变化：2023年11月亚欧货量126.6万TEU，环比减少0.4%，而12月货量为150.6万TEU，环比增多了18.9%。

　　基于此来分析本年船公司关于11月运脚的宣涨和较能够率发生的对12月运脚的宣涨。岂论从举座供需相貌也曾当今船公司部署运力情况来看这两轮加价骨子落地的流程王人有限。

　　先来看供需相貌。需求端，在西洋经济开动降温的影响下，营业主动补库动能趋弱，且其住户的由商品转向就业阔绰的结构仍将扩大，货量弘扬或难以守护1-8月的优异弘扬（货主因对可能发生的贸易摩擦而采选的提前出货亦然一个迂回身分）。臆度Q4总货量约为440万TEU，环比减少7.2%。供给端，笔据当今的欧线新船录用量去估算欧线运力畛域，Q4运力环比增多2.4%。——讲明亚欧航路的供需相貌在Q4将会进一步走向宽松。

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　　再从运力部署的角度来看，9-11月上海-北欧周均运力差异为23.7万TEU、21.1万TEU和21.7万TEU，环比增长差异为-1.9%、-11.1%和3.1%，可见11月的运力供给并莫得合营加价开动裁汰。另外，2023年11月船公司举座的空班比例在9%支配，与当今的10%并莫得太大的差距，意味着本年11月船公司可能依旧莫得采选有劲的运力甘休措施合营11月的加价。

　　总而言之，11月的加价措施或将重迭历史上屡次的淡季加价行情，供需基本面偏弱难以驱动运价如预期上行，对即期运价晋升力度相对有限，或能起到提振并闲隙运价的作用。而关于12月的加价措施，需要重心颐养船公司是否会合营采选一定的缩减运力和增多装载率的操作，然则基于以上述对Q4举座供需相貌的估算来看，12月若无较猛流程的改善供需的措施，在当今运价仍处于历史同比高位且船公司利润率仍较为丰厚的情况下，对其像往年通常出现彰着翘尾行情的预期可能会出现扣头。

二

　　亚欧航路量价变化历史复盘

　　图1展示了2011-2023年SCFI欧线以及亚欧航路出口货量在8月、10月、11月以及12月的弘扬。从中不错直不雅地得回这么的论断：除了2011-2022疫情的格外年份之外，11月的货量弘扬基本展现出了淡季的特征，干系词运脚环比10月基本王人存在一定的涨幅；12月的货量和运脚王人展现出了彰着的旺季特征。

图1：SCFI欧线与亚欧货量在8-12月弘扬（2011-2023）

　　数据开端：iFinD， 中粮期货商榷院

三

　　交往策略

　　在国内宏不雅经济利好身分频出叠加船公司对11月欧线FAK费率宣涨的共振之下，期货近月合约一扫间隙出现了较大的涨幅，EC2412于10/14下昼3点收于2660，干系词远月的EC2504、EC2506和EC2508则开动从高处回落，讲明市集对近月合约仍围绕年末的传统加价常规进行交往，关于远月合约则仍捏较为悲不雅的作风。如斯走势骨子上与上文对供需层面的臆度一辞同轨筋膜枪 自慰，即市集的供需相貌并不会改动其束缚宽松的标准，欧线的货量弘扬仍将赓续走弱（根底原因为西洋经济的降温），年末的加价或有不足预期的可能性。因此，在接下来的11月和12月加价落地流程不足预期后，EC2412和EC2502或存在一定的高估作念空行情。估值方面，若按照Maersk公布的11月FAK费率2925/4500来野心，其对应的SCFIS 约在3300支配，可择机以此为不雅察指标点位进行作念空操作。